引言

“杠杆”原是一个物理概念，后引用至经济学中。经济学中的“杠杆”既有狭义概念也有广义概念。广义的“杠杆”包含了所有“以小博大”的经济行为，而狭义的“杠杆”主要指“财务杠杆”，即企业举债经营或投资的行为，在微观企业层面的相关研究中所提及的“杠杆”通常是狭义的概念，资产负债率是狭义的“杠杆”或“杠杆率”的常用衡量指标。2015年中国首次提出去杠杆，2016年发布纲领性文件《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》提出优化企业债务结构、实施企业破产等多种措施促进非金融企业积极去杠杆。本文中的“去杠杆”即指中央颁布的去杠杆宏观政策。

去杠杆对国有企业过度投资的影响。在完备市场条件下，企业总能通过一定途径筹集到投资所需资金，其投资行为不受融资约束影响，但在现实市场中，由于代理成本和信息不对称等 ……